梁文锋一出手，DeepSeek就融了上千亿？

根据彭博社昨日报道，DeepSeek即将完成新一轮融资，规模不低于800亿元，最初目标仅为约500亿元，但根据已签署的条款，最终可能接近1000亿元。宁德时代和腾讯是此次出资最多的两家企业，这笔资金被视为2027年初首次公开募股（IPO）的铺垫。

若放在其他公司身上，这或许只是又一条融资消息。但对于DeepSeek而言，情况却显得颇为魔幻：一年半前，该公司还在辟谣称“融资相关均为谣言”；其创始人梁文锋曾公开表示，DeepSeek并不缺钱，短期内没有融资计划。

从“拒绝融资”到“资金超额认购”，DeepSeek仅用了不到六个月。本文将从头梳理该公司的发展历程与融资脉络：资金从何而来，为何突然需要融资，融资金额是多少，以及资金将用于何处。

01 前传：DeepSeek的“天使轮”，是一家量化基金（2015–2023）

DeepSeek的第一笔资金并非来自风险投资，而是由幻方量化赚取。理解这一点，才能明白它为何能连续三年不融资。

• 2015年：梁文锋创立幻方量化，这家量化私募的管理规模后来一度突破千亿元。
• 2016年10月：幻方首个AI模型上线，深度学习生成的交易仓位开始使用GPU计算；2018年，AI被确立为公司主要方向。
• 2019–2020年：成立幻方AI，自主研发训练平台“萤火一号”，总投资近2亿元，配备约1100块GPU。
• 2021年：投入10亿元建设“萤火二号”，配备约1万张英伟达A100芯片。当时国内拥有万卡规模的企业不超过5家，而一家量化基金位列其中。
• 2023年4月：幻方公告成立独立研究组织，探索通用人工智能（AGI），命名为“深度求索”。
• 2023年7月17日：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司正式注册成立。

要点：在ChatGPT引爆大模型热潮之前，幻方已提前两年囤积了万卡规模的算力。当其他公司在2023年四处寻找芯片时，DeepSeek已带着算力基础诞生。此外，母公司幻方是一台持续造血的“印钞机”——据行业估算，仅2025年，幻方的管理费加业绩报酬就达到约50亿元。这正是DeepSeek敢于宣称“不缺钱”的底气所在。

02 出道：开源、MoE与价格屠夫（2023–2024）

DeepSeek从一开始就选择了一条与国内同行截然不同的道路：全部开源、专注效率、将价格压至最低。

• 2023年11月2日：成立半年后，发布首个模型DeepSeek Coder，开源且免费商用；同期推出通用模型DeepSeek LLM。
• 2024年1月：开源DeepSeek-MoE，这是国内首个开源的混合专家模型。MoE后来成为DeepSeek所有旗舰模型的基础架构。
• 2024年5月：发布DeepSeek-V2，API价格降至每百万tokens输入约1元，直接点燃国内大模型价格战，DeepSeek因此获得“AI界拼多多”的称号。
• 2024年12月：发布DeepSeek-V3，官方披露的训练成本约为557.6万美元，性能对标当时头部闭源模型。

在这一阶段，DeepSeek在国内技术圈已颇具知名度，但在资本市场眼中，它仍只是“幻方旗下的研究部门”。真正让全球记住它的，是下一个模型。

03 R1时刻：一个开源模型，让英伟达一天蒸发5888亿美元（2025）

2025年1月20日，DeepSeek发布推理模型R1。该模型在数学、编程、推理能力上对标OpenAI的o1模型，但API调用成本却低了90%至95%。

一周后的1月27日，美股市场给出反应：英伟达单日下跌16.86%，市值蒸发5888.62亿美元，创下美股单只个股最大单日蒸发纪录。华尔街首次开始认真质疑：科技巨头投入AI基础设施的数千亿美元，是否有一部分被浪费了？

用户端同样反响热烈：DeepSeek App仅用12天就突破3000万日活跃用户，登顶140个国家应用商店榜首。作为对比，ChatGPT达到这一规模用了11个月。

这一年还有一个容易被忽略的关键节点：2025年9月17日，R1论文登上《自然》杂志封面，成为首个通过权威期刊同行评审的主流大模型。补充材料首次披露，R1的强化学习训练成本仅为29.4万美元，加上V3基座约600万美元，仍远低于硅谷同行。

要点：R1发布后，DeepSeek从“国内技术圈明星”转变为“全球资本市场变量”。按常理，这应是创始人开始会见投资人、获取天价估值的时刻。但DeepSeek的选择是：关门，继续进行研究。

04 “不融资”的两年：辟谣、拒绝与错过

R1爆火后，希望投资DeepSeek的人排成长队，但在随后的两年里，每一条融资传闻均被否认。

那段时间，DeepSeek的资金主要来自幻方内部资源和政府科研资助。就连办公室就在DeepSeek楼上的百度风投也未能投资，原因很简单：幻方根本没有将大模型业务拆分出来融资的计划。

梁文锋拒绝融资的理由，归纳起来有两点：

1. 外部投资者会干预公司决策。
2. 许多风险投资对做研究有顾虑，他们有退出需求，希望尽快商业化。

要点：注意这两条理由。后来当DeepSeek真的启动融资时，它设计的交易结构几乎就是逐条回应这些顾虑——获取资金，但不出让投票权；锁定五年，不给予快速退出的预期。

05 2026首轮融资：从“至少3亿美元”到500亿元

2026年6月，DeepSeek完成首轮外部融资，募资约500亿元（约74亿美元），投后估值约3500亿元，是中国大模型史上规模最大的首轮融资。但这轮融资的起点，规模仅为最终金额的几十分之一。

为何突然需要资金？ 据报道，最初的动机很朴素：为员工期权确定估值，以留住研究人员——此前几个月，DeepSeek流失了几位核心研究员。另有报道提到，2026年3月下旬一次约11小时的服务中断，暴露了其在云基础设施上的短板。而下一代模型的算力需求，单靠一家对冲基金的现金流已无法支撑。

估值是如何被推高的：

• 4月17日：The Information首次报道，DeepSeek寻求至少3亿美元融资，估值在100亿美元以上。
• 4月22日：腾讯、阿里被曝洽谈入局，目标估值升至200亿美元以上，参照物是同期融资的Kimi（180亿美元）。
• 5月6日前后：英国《金融时报》报道，国家集成电路产业投资基金（大基金）洽谈领投，估值约450亿美元。
• 5月8日：估值升至500亿美元以上，梁文锋个人拟出资约29亿美元。
• 5月22日：宁德时代被曝参与投资。
• 6月3日：路透社报道融资约500亿元，投后估值3500亿至4000亿元。
• 6月中旬：交易完成交割（《金融时报》称5月末完成，国内媒体多称6月交割）。

最终投资人名单（金额为媒体报道，DeepSeek未官方披露）：

交易结构才是这轮最值得关注之处：多数投资人的资金不直接进入DeepSeek，而是进入梁文锋管理的有限合伙企业，没有投票权，锁定期为五年。只有国家人工智能产业投资基金直接投资并保留投票权。

认购热度有多高？意向资金超过1000亿元，最终只接纳了一半，至少500亿元在排队等待。融资后，梁文锋的持股比例从约90%降至约78%，但个人身家从167亿美元涨至约360亿美元。

估值还有一个侧面印证：上市公司开润股份披露，4000万元间接持有0.0114%股份，倒推估值约为3508亿元；汤臣倍健1.3亿元持有0.04%，倒推约为3250亿元。《财经》则提到，算上增发5%的员工期权池，实际投前估值约为3675亿元。

06 第二轮：启动、暂停、重启、超募

首轮交割仅六周后，第二轮融资便启动，且过程比首轮更具戏剧性。

• 7月14日：《金融时报》报道，DeepSeek以约710亿美元（约4800亿元）的投前估值寻求新一轮融资，比首轮投后估值520亿美元高出37%。彭博同日报道，DeepSeek已开始筹备IPO，目标2027年在内地上市，最快年底递交申请。原因之一是首轮“额度供不应求”，落选的机构正在争夺第二轮份额。
• 7月22日：梁文锋在首轮融资期间与投资人的一场4小时闭门会议，3.4万字实录在网上刷屏。
• 7月25日：彭博报道，DeepSeek口头通知部分投资人暂停签约，原因之一是梁文锋对实录内容外泄不满。
• 8月5日：《财经》报道融资重启，计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，希望低调推进。
• 8月10日前后：据IPO早知道报道，首批签约在杭州进行，单家最低投资额为50亿元；资金路径分为两条，部分直接进入深度求索主体，部分进入梁文锋控制的有限合伙。
• 8月27日：《华尔街日报》报道本轮拟募资74亿美元，投前估值740亿美元；宁德时代、砺思资本、拾象科技等老股东加码，并有地方政府背景基金参与。同时披露DeepSeek年化经常性收入（ARR）已达5亿美元。
• 10月6日：彭博报道本轮即将敲定，规模至少800亿元，可能逼近1000亿元，宁德时代和腾讯出资最多；DeepSeek原本希望估值约为5000亿元。融资完成后将启动业务重组，为IPO做准备。

估值口径虽然混杂了目标、投前和投后，但方向明确：首轮尚未交割，估值已被抢高了五倍。

在那份外泄的实录中，梁文锋反复强调“克制”：不追求利润最大化，只赚取合理利润；不做3D生成、视频生成和世界模型；最强的模型大概率继续开源；当前最重要的方向是Coding Agent。对投资人说出这些话，本质上是在提前声明：资金可以进来，但路线不会改变。

注：10月6日的报道并未明确说明这是“第二轮”，但从时间线、投资人和估值目标来看，它应当就是7月启动的那一轮，只是认购过于火热，规模从500亿元一路被推升至800亿元以上。最终数字以交割为准。

07 技术底牌：V4到V4.1 Flash，估值由模型支撑

两轮融资的估值曲线，几乎与模型发布节奏同步。投资人买单的，是DeepSeek将“性价比”又向前推进了一大步。

V4：迟到三个月的百万级上下文。 V4原定于2026年春节发布，但一路推迟至4月24日才正式开源，分为两个版本：

两个关键词：一是上下文从128K扩展至1M，KV Cache大幅压缩；二是华为昇腾超节点全系首发适配，模型发布与国产算力适配同步推进。作为参照，同期GPT-5.5的价格为输入5美元、输出30美元。

V4-Flash正式版：小模型超越大模型。 7月底上线的V4-Flash-0731参数未变，但通过重新后训练，在九项代码和智能体测试中全部超过V4-Pro预览版，DeepSWE得分从7.3跃升至54.4。Artificial Analysis估算，它完成一项基准任务平均只需约0.03美元。8月31日，又开源了视觉版V4-Flash-Vision-Exp。

V4.1 Flash：新架构率先在小模型落地。 9月10日发布，552B参数的MoE模型，采用全新的因果编码器-解码器（Causal Encoder-Decoder）结构，输入激活8B、输出激活16B，原生支持图像理解。官方测试显示，其在性能、费用、速度上全面超越V4-Pro，因此从9月14日起，V4-Pro的请求全部被路由至V4.1 Flash，按Flash价格计费，直至V4.1 Pro发布。腾讯的WorkBuddy、CodeBuddy作为官方合作伙伴首批接入。

商业化数据也开始浮出水面：据TechCrunch援引Vercel数据，6月DeepSeek在该AI网关处理的tokens中占比近23%；《华尔街日报》称其ARR已达5亿美元；The Information还报道其毛利率在70%至80%之间。这些数字尚未经过审计，但它们是IPO故事成立的前提。

08 资金去向：乌兰察布、16万颗昇腾与一场IPO

两轮融资合计，DeepSeek手中可能拥有超过1300亿元。根据各方报道，这些资金最核心的流向是算力。

自建数据中心。 2026年4月，DeepSeek首次公开招聘数据中心运维和交付岗位，工作地点在内蒙古乌兰察布，标志着它从纯算法公司向自建物理基础设施延伸。7月底，彭博报道DeepSeek计划在乌兰察布增加1GW算力，部分于2027年底或2028年初投入使用，同时也会租用外部算力。作为量级参考，黄仁勋曾估计，一座配备最先进芯片的1GW数据中心投资可达500亿美元，而中国的建设成本通常较低。

押注华为。 9月4日，彭博报道DeepSeek计划在这座数据中心部署至少16万颗华为昇腾950DT芯片，有望成为已知规模最大的昇腾集群之一。有两个细节值得注意：

• 这批芯片目前计划用于推理，而非训练；在训练端，DeepSeek迄今仍主要依赖英伟达。
• 华为产能是瓶颈。受高端存储等零部件短缺影响，950DT今年产量仅为几十万颗量级，DeepSeek的订单可能需要一年以上才能交付完毕。

10月的报道还提到，DeepSeek与华为联合开发了用于AI芯片编程的软件，这意味着它开始涉足软硬件协同这一新领域。路透社7月也曾报道，DeepSeek在早期阶段研发自己的推理芯片。

IPO。 根据彭博和The Information的报道，DeepSeek已与会计和投行顾问合作，目标是年底前完成财报准备，2026年底或2027年初递交申请，2027年在内地上市，有报道称可能登陆科创板。同样将IPO定于2027年初的，还有刚以500亿美元估值完成融资的月之暗面。

09 观点：DeepSeek融资史中的四个反常识

1. DeepSeek缺的不是钱，而是“算力的时间”。 幻方每年数十亿元的造血能力，足以养活一支顶尖研究团队，但不足以建设吉瓦级数据中心。当模型竞争从“谁的算法更巧妙”转变为“谁的集群更庞大”时，对冲基金的现金流便成了天花板。融资并非放弃理想，而是换了一种方式购买时间。
2. 这是一次“拿钱不交权”的融资。 创始人自掏200亿元，外部资金通过有限合伙方式进入，无投票权，锁定五年。梁文锋当年拒绝融资的两条理由——担心干预、担心催促退出——在交易结构中被逐一化解。唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，这本身也是一个信号。
3. 投资人名单中几乎没有美元风险投资，全部是产业资本和国家队。 腾讯需要的是模型能力整合进自家产品，WorkBuddy、CodeBuddy已首批接入；宁德时代看重的是数据中心的电力和储能；国家队追求的是“国产模型+国产芯片”的闭环。DeepSeek出售的不仅是股权，更是一个生态位。
4. 估值增长迅速，但按收入计算并不便宜。 四个月内，报道估值从100亿美元涨至700多亿美元。但如果按5000亿元估值和5亿美元ARR粗略计算，市销率约为150倍。它比OpenAI、Anthropic便宜得多，但其定价策略又在主动压缩自身利润空间——“只赚合理利润”与上市公司的增长叙事，迟早会正面碰撞一次。

10 附：DeepSeek大事年表

按时间倒序排列，融资相关事件多为媒体援引知情人士报道，DeepSeek官方未逐一确认。

11 数据/信息来源

• IT之家：消息称DeepSeek接近完成至少800亿元融资
• The Decoder：DeepSeek takes outside money for the first time
• 华尔街见闻/《财经》：DeepSeek重启融资，投前估值5000亿元
• TechCrunch：DeepSeek reportedly in talks to raise $1.5B, then IPO
• 凤凰网科技：DeepSeek将采购16万颗华为AI芯片

本文来自微信公众号“人人都是产品经理”（ID：woshipm），作者：怪哥，36氪经授权发布。在了解DeepSeek的发展历程时，通过开云娱乐官网可以获取更多行业动态。